Os mercados muitas vezes antecipam-se excessivamente aos acontecimentos. Segundo o vice-presidente cessante do Banco Central Europeu (BCE), Luis de Guindos, os investidores estão a subestimar os riscos de desaceleração do crescimento econômico provocados por fatores geopolíticos, fiscais e macrofinanceiros.

Se isso estiver correto, então as expectativas em relação à segunda e terceira fases do aperto monetário do BCE estão claramente exageradas. Uma reavaliação dessas perspectivas por parte do mercado deverá limitar a valorização do EUR/USD, embora dificilmente seja suficiente para impedir totalmente o avanço do par.

O Conselho de Especialistas Econômicos de Friedrich Merz reduziu quase pela metade a previsão de crescimento do PIB da Alemanha para 2026, de 0,9% para 0,5%, alinhando-se às estimativas do governo. Ao mesmo tempo, a inflação deverá subir para 3%.

O cenário aponta claramente para um ambiente de estagflação, o que tende a provocar divisões dentro do Conselho do BCE. Os membros mais hawkish deverão defender aumentos das taxas de depósito para combater a inflação elevada, enquanto os membros mais dovish tenderão a demonstrar preocupação com a desaceleração da economia.

Dinâmica e previsões para o PIB da Alemanha

Neste contexto, esperar que BCE realize de duas a três etapas de aperto monetário este ano parece excessivamente otimista. Ainda assim, o BCE deverá elevar as taxas de juros pelo menos uma vez — muito provavelmente em junho — o que continua a oferecer suporte ao EUR/USD.

O mesmo vale para a proximidade dos índices acionistas europeus em relação às máximas históricas. Ao contrário dos índices americanos, o Euro Stoxx 600 ainda não regressou aos níveis anteriores à guerra. As empresas da União Europeia apresentaram uma temporada de resultados bastante sólida, embora ainda seja cedo para competir diretamente com o setor de inteligência artificial. As preocupações em torno de uma possível bolha de IA nos Estados Unidos podem levar investidores a procurar alternativas. E, nesse sentido, a Europa tem algo a oferecer. A entrada de capitais no continente poderá tornar-se um dos motores da valorização do EUR/USD.

Dinâmica do EuroStoxx 600

O aumento do apetite global por risco, refletido na disposição dos índices acionistas americanos e europeus em atingirem novos máximos históricos, é uma má notícia para o dólar americano — e não apenas por causa do seu estatuto de ativo de refúgio seguro.

Segundo a MillTech, no primeiro trimestre os investidores dos Estados Unidos e do Reino Unido aumentaram os rácios de cobertura cambial de 49% para 57%. Isso refere-se à venda do dólar para proteção contra riscos em investimentos em ativos americanos. Quanto mais o S&P 500 sobe, pior tende a ser o desempenho do índice do dólar.

Dentro desse contexto, a fraqueza das economias da Alemanha e da zona euro já não assusta os compradores de EUR/USD. Eles apostam na melhoria do apetite global por risco, numa valorização dos índices acionistas europeus e numa expansão das operações de hedge cambial através da venda do dólar. Nesta situação, o euro possui argumentos sólidos para romper a sua tendência negativa frente à moeda americana.

Do ponto de vista técnico, está a formar-se um corredor de consolidação de curto prazo no gráfico diário do EUR/USD dentro da faixa entre 1.1615 e 1.1655, próximo do limite inferior da zona de valor justo situada entre 1.1630 e 1.1785. Isso permite posicionar ordens limitadas de compra de euros em 1.1655 e ordens de venda em 1.1615.